市值蒸发近40亿，网友直呼碗里的涪陵榨菜不香了！

上周五，涪陵榨菜股市“爆雷”。当日早间，涪陵榨菜以45.98元/股的股价低开后，上亿砸盘资金争先恐后地出逃，导致该股股价一分钟内直线奔向跌停。截至收盘，股价报44.32元/股，成交金额为5.11亿元，总市值单日缩水近40亿元。

10月26日，涪陵榨菜开盘又延续了下跌趋势，盘中最高跌幅超过8%。截止今日（10月27日）收盘，涪陵榨菜股价报41.66元/股，相比今年9月3日最高点55.8元每股下跌14.14元。

“两个晚上没睡好！”

涪陵榨菜股价的暴跌，让4万多持仓股东经历了“心跳一分钟”，至今仍惊魂未消。

在股吧里，有股民表示“已经割肉离场”，而抱着抄底想法刚加仓的股民则表示“瑟瑟发抖”，甚至还有股民说自己“周末两个晚上没睡好”。

图片来源于股吧

涪陵榨菜股价一向走势平稳，靠着小小一包的榨菜撑起来今天近400亿的市值，甚至还有“酱菜小茅台”美名。而近日涪陵榨菜股市“爆雷”，不禁让网友发出质疑：“涪陵榨菜还香吗？”

增速放缓，多次提价

有行业人士表示，涪陵榨菜股价跳水或与其发布三季报有关。

10月22日晚间，涪陵榨菜发布了三季报：公司1月-9月实现营业收入17.98亿元，同比增长12.09%；实现归属于上市公司股东的净利润6.14亿元，同比增长18.47%。第三季度（7月至9月），公司实现营业收入6.01亿元，同比增长15.88%；实现归属于上市公司股东的净利润2.09亿元，同比增长3.01%。

从数据上来看，涪陵榨菜可谓是营收、净利的双增长，但是和涪陵榨菜发布的半年报比较，这个业绩就不够看了。据涪陵榨菜发布的半年报显示，今年上半年，涪陵榨菜实现营业总收入11.98亿，同比增长10.28%；实现归母扣非净利润3.94亿，同比增长26.42%。

从两份财报的数据对比来看，三季度的涪陵榨菜几乎可以用暴跌来形容，同时和以前比较，涪陵榨菜的增速正在不断放缓。

公开报道显示，自2010年上市到2018年，涪陵榨菜营收从5.45亿元增加到19.14亿元，8年涨幅近400%；而从2011年至2019年，涪陵榨菜的毛利率从36.45%提升至58.61%，整体涨幅超过60%。

然而，自去年开始涪陵榨菜的速度就明显放缓。2019年，涪陵榨菜营收19.9亿，同比增长3.93%；净利润6.05亿，同比降低8.55%，出现了公司近五年来的首次净利下滑。

今年上半年，涪陵榨菜总算是止跌反弹，股价也开始回升，出现了开盘涨停的高光时刻。

然而对于涪陵榨菜上半年业绩的提升，有分析人士表示，从涪陵榨菜的价格涨幅和销量涨幅来看，其业绩高增速的主要原因确实是产品提价。涪陵榨菜从本质上说还是大众下饭的产品，不存在细分高消费人群的概念。当价格脱离大众消费者的心理承受力的时候，其业绩的高增速就难以维系。

据统计，2008-2019年，涪陵榨菜提价了12次。涪陵榨菜在上下游的话语权均十分强势，一是依托于公司的品牌效应，另一方面也依托于公司的资本实力能够掌控供应链。

并且在上半年，涪陵榨菜实现产品包装全品项铝箔化，产品升级全面完成。15g系列、30g充氮系列、38g邱氏菜坊系列、150g脆口榨菜（PDQ量贩）、180g泡豇豆、800g团餐产品、乌江榨菜酱油等战略新品先后投产入市。换句话说，将产品小包装化，也是一种“变相提价”。

高管减持套现

除了业绩原因，此次涪陵榨菜股价暴跌与先前公司高管的减持也不无关系。

10月21日晚间，根据公司披露的公告显示，持该公司股份173.02万股（占公司总股本的0.2192%）的董事赵平计划自该公告披露之日起15个交易日之后的6个月内以集中竞价方式减持该公司股份不超过23万股（占该公司总股本比例0.0291%），拟减持股份未超过其所持涪陵榨菜股份总数的25%。

另外，持公司股份226.10万股（占公司总股本的0.2864%）的监事会主席肖大波计划自该公告披露之日起15个交易日之后的6个月内以集中竞价方式减持该公司股份不超过50万股（占该公司总股本比例0.0633%），拟减持股份未超过其所持涪陵榨菜股份总数的25%。公告中称，上述两位董事或高管的减持原因为个人资金需求，减持股份来源为公司首次公开发行前已发行的股份。

以10月21日减持消息公布时当天的股价计算，两位高管累计套现1.94亿元。

有股民表示：“高管减持通常会被投资者们认为是对公司未来发展信心不足的表现，正值公司业绩数据并不是太好之际宣布减持，难免不令我们多想。”

渠道下沉，产品多元化能否奏效？

就目前而言，涪陵榨菜依然面临着行业天花板的问题。从前段时间涪陵榨菜发布的半年报来看，其榨菜产品依然占据整体营收的八成以上。对此，涪陵榨菜也有意通过收购方式开拓其他产品线，以实现多元化经营。涪陵榨菜在日前接待机构调研时表示，公司开始在尝试酱和复合调味料品类，但至今未有具体动作传出。

并且，涪陵榨菜早在2015年通过收购四川惠通开始向泡菜行业拓展。2019年公司同时推出萝卜系列，期望利用已建立起的榨菜销售网络进行推广。但从半年报来看，泡菜、萝卜在上半年占整体营收不到12%，萝卜销售增幅甚至呈下滑趋势，品类多元战略并没有达成实质性的突破。

值得注意的是，三季报有两大关键指标出现大幅上升。一个是应收账款，同比增长9949.73%，变动原因是为加强新品销售、增加空白市场和提高与竞争对手的竞争力，公司适度放宽部分客户信用额度；另一个指标是预付款项，同比增长657%，主要为报告期增加了预付战略咨询服务费和原材料采购款。

对此，上海至汇战略营销咨询机构首席顾问、《调料家》战略顾问张戟认为，“涪陵榨菜作为品类里的绝对龙头，通过筛选部分实力经销商通过主动授信的方式加大市场拓展力度，这种做法无可厚非，也是一种行之有效的激活渠道热情的手段。”

同时，涪陵榨菜还在不断开发县级市场。中金公司表示，2019年以来，涪陵榨菜通过办事处裂变进行下沉，目前已开发约1400个县级市场，目标是开发1600个县级市场。涪陵榨菜弱势市场主要在下沉市场，其认为在榨菜品牌化及消费升级趋势下，公司的品牌力有望向下延伸，从而实现收入增量。

涪陵榨菜在机构调研时表示，全国有1900多个县，公司会排除一些特别偏僻的地区，目标是1600个，现在距离目标还剩不到200个。新开的县级市场中，调货数量比较少，县级人均消费数量很低，跟地级市场比差距巨大，新开发的经销商还在初期培育阶段，成长空间还很大。有一部分地区公司不光做到县级，还会下沉到乡镇，像浙江、广东等发达地区。

兴业证券认为，公司产能待释放，提价仍可期。公司目前在榨菜行业市占率存在持续提升趋势，具备产品定价权，历史上看基本每年都可滚动式对部分产品进行提价，持续对业绩贡献弹性。目前看公司产品具备原料优势，品牌具备溢价基础，中长期产品价格带上移仍可期。

从长远来看，涪陵榨菜这两年确实逐渐加大在渠道网络上的战略挑战，并配合以积极的渠道政策，以实现渠道扩张与下沉，有望为公司带来可持续的增长。但就目前来看，这一系列积极动作，能否推进公司多品类协同发展这一战略目标，还须继续观察。

· END ·

喜报:众筹开始，目前新书众筹数量已经近三千本！

往期精彩荐读：

内容交流/采访/转载  |  微信：sanshao520875

商务合作 | 电话/微信：13540011733